在11月28日下昼举行的中国证券业资产治理岑岭论坛上，6位券商资管大咖蚁集在圆桌身手，围绕“被迫投资兴起，券商资管若何迎战”这一话题侃侃而谈。

长城资管副总司理曹巍担任圆桌主捏东谈主，海通资管副总司理兼投资总监左秀海、西部证券(002673)资管分公司崇敬东谈主周大勇、浙商资管总司理助理周涛、开源证券资产治理总部副总司理张昱轩、第一创业(002797)证券基金投资治理部崇敬东谈主景殿英算作圆桌嘉宾犯言直谏。

当下，券商资产治理市集正濒临快速变革，被迫投资快速崛起，业内东谈主士若何看待这些变化，券商资管又有哪些贬责之谈？

被迫投资兴起，对主动治理能力提倡更高条目

算作圆桌主捏东谈主，长城证券(002939)资产治理有限公司（简称“长城资管”）副总司理曹巍流露，被迫投资是当今一个相等大的趋势。Wind数据阐明，遣散本年三季度末，指数型基金捏有的A股市值还是达到3.16万亿元，而同期主动治理的职权基金捏仓范围为2.89万亿元，初次高出了主动治理基金，这是一个历史性的时期。

对照国外训导，曹巍称，国外的被迫投资崛起更早。海通策略对国外被迫投资照看阐明，好意思国2008年金融危急后，资金大范围流入指数型基金，到了2022年好意思国被迫投资和主动投资的比例已达到了1:1，这一趋势仍在连接。同期，好意思国被迫投资的发祥晚于主动型资管，第一款主动型资管居品在1920年推出，而被迫投资直到1976年好意思国前卫领航基金刊行了第一支对标标普500的被迫治理居品才有所冲破。如今，全球被迫投资基金市集的范围还是达到了30万亿好意思元，增速相等快。

本年以来，被迫投资快速崛起，成为席卷资管行业的大趋势。关于券商资管而言，市集的扩容是否合乎预期，又要若何搪塞这一趋势？

“从ETF居品创设的角度来看，券商资管如实稍显滞后，但若将ETF算作底层投资器用和建设器用，群众基本处于团结齐跑线。是以，关节问题是券商资管若何诈欺自己的投研体系来遮蔽ETF投资，这是咱们需要要点议论的标的。”海通资管副总司理兼投资总监左秀海称。

左秀海称，因为被迫ETF是偏右侧的投资器用，在逾额方面略显不及，其成份股的细目频繁基于市值和成交量，这可能导致股票在价钱高位时被纳入，而在发达欠安时拖累全体净值发达。总结来说，ETF算作投资和建设器用的雄厚性相等高，但从耐久发展角度来看，主动治理能力亦然必不可少的。

从资产建设的角度来看，左秀海流露，ETF的大范围发展为资产建设提供了诸多便利，使投研团队不错更温文政策资产建设。因此在投研东谈主员的组织形态上，也应愈加疼爱公司中枢投研东谈主员在资产建设上的作用。在现时的市集环境中，投资者越来越疼爱完全收益，海通资管则更倾向于通过另类投资、QDII、债券、量化对冲等策略组合来收尾完全收益。

第一创业证券基金投资治理部崇敬东谈主景殿英以为，被迫投资的快速扩容是理由之中、意象以外。理由之中是因为跟着市集有用性的擢升、投资者熟谙度的提高，指数型基金相对更低费率、更高的流动性、更容易意会，也便于投资者遴选与其投资偏好相匹配的基金等上风越来越被投资者所认同，这些上风鼓励了指数型基金的快速发展。意象以外是指数型基金的发展速率超出了预期。

站在券商资管的角度来看，景殿英以为主动投资和被迫投资并不是对立的。“诚然券商资管的居品是以主动投资为主，但指数型基金还是成为主动治理居品的投资遴选标的之一，丰富了券商资管居品的投资器用，也较有意于开展不同的投资策略。”

景殿英还流露，指数型基金的兴起对券商资管提倡了更高的要乞降挑战。被迫指数型基金的兴起也对主动投资提倡了更高的条目，主动投资需要为投资者创造更多的投资收益，况兼应是费后收益上的高出。独一信得过地为投资者创造价值，这么的居品才是有耐久生命力的。

阐发券商资管上风，迎战被迫投资时间

在现时被迫投资慢慢兴起的布景下，面对市集的波动，各券商资管也在居品与业务布局上各具性情，“百花王人放”。

“所谓的‘被迫治理’仅仅一个市集时机下的产物，它反应了机构和个东谈主对基金公司主动治理能力的某种不信任。”开源证券资产治理总部副总司理张昱轩说，“面对这种不信任，算作治理者咱们有两种搪塞形态：一是不再阐发主动治理能力，平直为投资者提供ETF这一低廉、生动、各样性强的器用；二是既然客户不信任，那我也不可遴选躺平，我要让你再行信任我。”

“资管行业发展的中枢挑战在于，找到一条妥贴我方公司的可捏续发展谈路，最终收尾盈利。”据张昱轩先容，开源资管的作念法是，在被迫治理或ETF发展的过程中，尝试找到一些节点，交融自己的主动治理形态。

其中一项尝试是资管与大资产业务交融。以开源资管为例，在履历了2022年底的大幅回撤后，开源资管与资产部门增强了接洽，资管的固收团队算作发起方在3个月之内组织了高出50次客户交流，积极与客户调换真实的市集情况。此外，开源资管在资产层趋向被迫收益的布景下，在更上一层的大类建设层面实际主动算作，把投资司理的元气心灵更多聚积在主动治理上。

张昱轩以为，在被迫治理的布景下，不仅要教客户若何建设资产，更要告诉客户，如安在不同的时机建设不同的行业ETF。同期，被迫治理迎合的是客户的需求，客户需要的是合乎其收益预期的效果。因此，券商资管机构必须明确了解客户的需求，明晰他们的资金属性和需求标的。此外，在被迫治理资产范围扩大的过程中，若何将往常私募基金纳入，也值得深想。

西部证券资管分公司崇敬东谈主周大勇流露，“从整个资管行业的近况来看，公募基金范围高出银行答理，职权被迫投资高出主动投资。同期，券商资管边界也有要紧变化，即以主动治理能力为主要特征的聚结伙产治理范围占比已高出了单一资产治理范围，这意味着券商资管在主动治理转型上已取得阶段性收效，并保捏了一定竞争力。”

在周大勇看来，从好意思国的ETF市集来看，主动和被迫投资的范围疏淡。这意味着，主动治理通过体系化的策略，耐久来看不错不输被迫治理，异日的空间也会很大。

追念券商资管的发展历程，周大勇称，群众率先照旧聚积在相比单一的固定收益资产上，收拢了特定历史时期带来的逾额契机。猜测异日，周大勇以为券商资管的空间在于，通过聚结伙产治理商酌，在低回撤的基础上获得较为细办法收益。

“尽管咱们认同被迫投资时间的到来，但咱们也以为，与银行答理、公募基金站在团结齐跑线上的券商资管，不错通过‘低波动、稳收益’的投资理念及‘多策略、多资产’的投研框架，为及格投资者提供谨慎多元的投资贬责决策。”周大勇说。

周大勇以为，券商资管相干于公募基金在某些边界有彰着的上风。起头，券商资管的客户群体主如若高净值客户，对市集和居品的意会度、继承度较高。其次，公募基金在发展过程中慢慢走向了次第化，居品的细目性较高，投资范围和比例受到一定限制，而券商资管在居品翻新和生动性方面有特有上风，或者为客户提供更多定制化、翻新性的投资贬责决策。

主动投资仍有较大发展空间，需明确基金司理使命

往日几年，明星基金司理在整个基金行业的发展、破圈中起到了进击作用。在被迫投资的大趋势下，以基金司理为中枢的主动投资模式会发生更动吗？

“不可过度夸大被迫投资的作用，也不应松弛申辩主动投资的价值。”浙商资管总司理助理周涛流露，从好意思国市集的发展历程来看，从1990年头始，主动投资和被迫投资是同步发展的，直到2008年，主动投资才初始走下坡路。关于国内市集，周涛以为异日五到十年，主动与被迫投资仍将并驾王人驱，而不是此消彼长的关系。尽管异日五年内，被迫投资的增长斜率可能会更高，但主动投资依然有着雄厚的发展空间。

据周涛先容，浙商资管是国内较早取得公募执照的券商资管公司，亦然较早刊行指数类居品的资管公司，近五年也推出了ETF居品。这些年，浙商资管在探索过程中走过不少弯路，也不妄想根究竟是依靠平台驯顺市集，照旧依赖明星基金司理收尾更优发达。

周涛流露，基金司理算作居品的第一连累东谈主，其变装和使命需要进一步明确和规范。在浙商资管里面，主要从四个方面敛迹基金司理的步履，分歧是投资理念的次第化、专注、个东谈主标签澄清、完全收益。

具体来看，一是投资理念的次第化。无论是公募照旧私募基金司理，都需要将我方的投资理念和方法次第化。投资并不是“天马行空”的目田阐发，而是需要在轨制层面修复规范化历程。通过这种被迫化的形态来敛迹投资理念，不错幸免过度依赖个东谈主格调带来的波动性。

二是专注。投资司理的时期和元气心灵是有限的，必须聚焦在有限的投资边界，才能将其照看和操作作念到极致。

三是个东谈主标签要澄清。关于公募居品来说，基金司理的格联合策略标签需要相等澄清。标签化或者匡助居品骄气FOF（基金中的基金）的建设需求，并进一步擢升居品的市集辨识度。

四是耐久坚捏以完全收益为导向。疏淡是在券商系公募中，明确以完全收益算作投资谋略相等进击，这条目基金司理在商定的投资框架和专注边界内，不仅要跑赢干系指数，还要确保完全收益优先。如果完全收益与相对收益发生冲突，应优先议论完全收益。

校对：冉燕青

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